内容提要： 本周以来资金面有所收紧，但央行公开市场操作并未立即恢复净投放，反而在持续回笼资金。市场人士猜测，央行在流动性投放方面表现谨慎，与近期部分资产价格上涨过快有关。面对春节前客观存在的流动性缺口，预计央行将适时提供必要流动性支持，无需担忧流动性持续收紧。
本周以来资金面有所收紧，但央行公开市场操作并未立即恢复净投放，反而在持续回笼资金。市场人士猜测，央行在流动性投放方面表现谨慎，与近期部分资产价格上涨过快有关。面对春节前客观存在的流动性缺口，预计央行将适时提供必要流动性支持，无需担忧流动性持续收紧。
资金利率继续走高
1月27日，央行开展1800亿元逆回购操作，操作量远高于前一日的20亿元。不过，当日有多达2800亿元逆回购到期，最终仍净回笼1000亿元。受此影响，资金面偏紧，资金利率继续走高，银行间市场7天期质押式回购利率（DR007）突破3%，创2018年4月以来新高，上交所隔夜质押式国债回购利率（GC001）最高涨至6.5%。
此前一天，资金面已明显收紧，DR007大幅上涨36个基点，创逾一年新高。当日，央行仅开展20亿元逆回购操作，在公开市场净回笼780亿元。
截至1月27日，本周央行净回笼逾4000亿元。然而，上周为对冲税期高峰，央行连续开展千亿元级逆回购，当周净投放近6000亿元。
分析人士认为，央行在流动性投放方面表现谨慎，一是维持资金面紧平衡，二是可能意在抑制某些资产价格过快上涨。
央行货币政策委员会委员马骏日前在中国财富50人论坛举办的研讨会上表示，货币政策有必要针对某些领域的泡沫进行适度转向。去年，在经济增速放缓情况下，股市仍有较大幅度上涨，近期部分一线城市房价也出现较快上涨。
过度担忧没必要
分析人士称，春节假期前仍会有一定资金压力，但今年在“就地过年”政策倡导下，返乡人数将较去年减少，这会导致支取现金的需求下降，资金面压力相对减轻。这一影响还需观察，这可能是央行迟迟未明确春节前流动性安排的原因之一。
中信证券明明团队认为，在“以稳为主”的货币政策取向下，在“不缺不溢”的流动性管理目标下，央行将视流动性缺口开展流动性投放。如果按历史数据线性外推，2021年春节前后流动性缺口较大，但可能受政府债券发行进度、疫情和返乡政策影响出现偏离。
国盛证券杨业伟团队预计，央行依然会加大资金投放进行对冲，以维持资金利率平稳。可能采取的措施包括临时准备金动用安排（CRA）和临时流动性便利（TLF），或者加大公开市场投放力度。
