[摘要]瑞幸咖啡的IPO上市也为一众投资机构带来丰厚收益。根据瑞幸咖啡的招股文件，本次IPO完成前，公司董事长陆正耀持股30.53%、CEO钱治亚持股19.68%。
腾讯《一线》作者 王潘
北京时间5月17日晚，中国新型咖啡消费品牌瑞幸在美国纳斯达克挂牌交易，股票代码LK，发行价17美元。按发行价计算，瑞幸咖啡的市值达到42亿美元，成为2019年以来最大的中国企业在美IPO交易。
瑞幸咖啡的IPO上市也为一众投资机构带来丰厚收益。根据瑞幸咖啡的招股文件，本次IPO完成前，公司董事长陆正耀持股30.53%、CEO钱治亚持股19.68%。
大钲资本是瑞幸咖啡最早和最大的外部机构投资者，总投资额近1.8亿美元。团队在2018年7月和12月分别领投瑞幸咖啡的A轮和B轮投资，持有公司上市前股份的11.84%。
“经过过去一年多的快速扩张，瑞幸咖啡已经建立了较高的行业壁垒和客户粘性。大钲资本投资的企业都是各个行业的引领者，通过与核心管理团队的通力合作，我们共同引领行业变革、重塑行业生态。瑞幸咖啡正是我们投资理念的最好证明。”大钲资本创始人、董事长黎辉在瑞幸咖啡IPO现场表示。
三次“敲钟”
美国当地时间5月17日早上9点半，黎辉和陆正耀和钱治亚等瑞幸咖啡高管团队步入纳斯达克交易大厅。
这是黎辉第三次陪同陆正耀团队走进证券交易所。更早之前，他就曾作为项目的投资人见证了神州租车、神州优车在香港交易所和北京新三板的挂牌。
“大钲资本从 Day Zero 就参与到了 Luckin 的创业中。”对于做了近20年股权投资的黎辉来说，瑞幸咖啡是一笔“非典型PE”投资。
时任神州优车COO的钱治亚萌生创办一家咖啡品牌的想法，正是一次与陆正耀、黎辉在多伦多机场排队买咖啡时。这位咖啡重度爱好者谈到，希望中国的消费者能更便捷的享受喝的起、喝的到的好咖啡。
回国后的沟通中，神州优车董事长陆正耀成为瑞幸项目的天使投资人、大钲资本成为首家外部机构股东。
大钲资本将瑞幸咖啡称为“非典型PE项目”的原因，是这家PE基金不但是从项目创办时即深度参与，还从项目的A轮融资开始先后投入高达1.8亿美元的资金。
2018年5月，钱治亚站到聚光灯下，正式对外披露已带队创办瑞幸咖啡。那一天，她呈现在公众面前的，还有525家已经完成装修的瑞幸咖啡线下门店。
长达半年多的筹备期中，大钲资本团队与瑞幸咖啡创始团队不仅有模式的碰撞、概念的沟通、战略的讨论，还实际参与到了用户市场调研、IT系统搭建、服务流程优化、线下门店选址、核心团队招聘、供应商合作拓展等具体落地环节。
各方努力下，瑞幸咖啡在当年五月之前的试营业期间即完成订单约300万单、销售咖啡约500万杯，服务用户超过130万，瑞幸咖啡APP还登上了苹果手机应用商店美食佳饮免费榜第一名的位置。
重注1.8亿美金
瑞幸咖啡在过去两年中扩张不断，也引来了不少争议。最典型的莫过于，瑞幸是“烧”出来的：公司成立18月累计融资超过5.5亿美元，相当比例的用户是通过补贴的方式获取。
然而黎辉认为，瑞幸咖啡运营数据的持续增长和成本结构的优化，已经让大钲资本这笔高达1.8亿美元的“非典型PE”投资成为基金LP眼中的加分项。
黎辉在签下第一笔投资款时就确信，瑞幸的商业模式是算得过账的：“瑞幸与传统咖啡的竞争不是在于谁送不送外卖，而是瑞幸以技术的手段、打造了一个新的平台，真正地去创造了一个颠覆于过去的商业模式。这是传统餐饮企业很难竞争的。”
大钲资本通过尽调后认为，在成本结构上，瑞幸咖啡通过线上获客、线下履约的运营模式，瑞幸咖啡将单杯咖啡的成本降低20%；以用户订单的集中度确定门店选址，随着用户到店自取比例的提升、平台收入迅速提高；底层技术方面，IT系统使得以门店为基础单位的进销存完全数据化，为轻食等新品的流转效率提升打下基础。
产品和服务品类的拓展空间上，用户的所有订购都通过APP完成，让瑞幸咖啡能够勾勒出每个用户的精准画像，为平台后续进行内容推动和推出更多产品品类提供了技术和数据的可能性。
从运营数据上来看，整个2018年，瑞幸的获客成本从103.5元降低到16.9元，用户复购率达到54%，共销售了超过9000万杯咖啡；到今年一季度末，瑞幸咖啡的门店数量2370家，累计服务用户达1687万。
尽管质疑不断，资本市场还是以真金白银为瑞幸咖啡打了分数：2018年7月的A轮融资2亿美元，公司投后估值为10亿美元；2018年12月的B轮融资，投后估值为22亿美元；2019年4月的B+轮融资，投后估值已经达到了29亿美元。
据了解，瑞幸咖啡在IPO路演的8天时间内获得了双位数倍认购。公司最终以15-17美元的上限，即17美元每ADS的价格定价。
“第一”策略
瑞幸咖啡是中国第一家上市的咖啡消费品牌，也是首家成立20个月即成功登陆资本市场的中国企业；它是PE投资机构大钲资本的首笔对外投资项目，也成为基金的首个被投企业IPO。
成立不到3年的大钲资本，在已投的瑞幸咖啡、泰邦生物、LOHO眼镜、凯京科技、掌通家园等五个项目中均是被投企业中最大的机构投资方。
大钲资本执行董事刘绍强表示：“这确实是我们的策略。要投就重注投进去，之后跟创始人、管理层一起在企业运营上做提升。”
大钲资本成立于2016年，主要投资领域包括消费、医疗、TMT、金融科技、物流服务等，合伙人拥有丰富互补的经验，跨私募股权投资、企业金融、并购重组、企业管理和战略等领域。
目前，大钲还管理着两只总规模为60亿元的人民币产业并购基金，基金的投资策略为对企业进行控股或重要少数股权的私募股权投资。
这家投资机构的策略之一是跟企业和企业家长期地去做资本合作，注重行业深耕、重塑行业生态，创造具有颠覆性和长期竞争优势的商业模式。
“中国市场的PE投资已经进入2.0时代，搭顺风车赚快钱的机会并不多。这才是PE应该挣的钱，也是我们团队擅长的一件事情。”在黎辉看来，投资着要做的不是追寻当下的风口，而是找到真正优秀的企业、与企业共同成长。
