[摘要]仔细看看亚马逊、苹果、Facebook和谷歌这些巨头的早期，你会发现，与那些掀起新浪潮的科技公司相比，它们堪称是节俭的典范。而特斯拉、Uber、Lyft以及Snap等，则可以被称为“危险的燃烧器”。
特斯拉首席执行官埃隆·马斯克
腾讯科技讯 6月21日消息，据外媒报道，“你需要舍得花钱才能赚钱”，这有史以来最被广为接受的商业格言之一。在美国硅谷，这种信念更是根深蒂固。特斯拉、Uber、Lyft以及Snap等公司的估值令人惊叹，因为投资者们相信，它们终有一天会赚钱。
这些公司的支持者会让我们相信，筹集数十亿美元来资助运营已经成为常态。毕竟，亚马逊、苹果、Facebook和谷歌（简称Fab Four）等巨头不是也在盈利的道路上消耗了大量现金吗？要想弄清楚这些科技巨头早年到底花掉了多少钱，与当今热门公司消耗资金的数量和速度相比如何，我们需要了解每家公司最早发布的财务报告，首先是其IPO招股说明书。
事实证明，成功的科技公司在刚成立时烧掉大量现金的假设不仅是错误的，而且是惊人的错误。仔细看看这些巨头的早期，你会发现，与那些掀起新浪潮的科技公司相比，它们堪称是节俭的典范。而特斯拉、Uber、Lyft以及Snap等，则可以被称为“危险的燃烧器”。
的确，在21世纪初的互联网狂热中，许多科技公司在吞噬新资金的同时出现了亏损。但消耗大量现金的是Webvan和etoys.com这样的失败者，而不是像谷歌这样的赢家。今天，会计专家杰克·西谢尔斯基（Jack Ciesielski）说：“这些公司在堆积如山的现金中咀嚼，投资者不是将它们与网络时代的失败者进行比较，而是与幸存者进行比较。”
对于这一分析，关键的衡量标准不是净利润，而是“自由现金流”(FCF)，计算方法是“经营活动产生的现金”减去资本支出(CapEx)。换句话说，业务收入减去你花在发展业务上的钱。
两者的差别是显而易见的，让我们从谷歌开始。令人惊讶的是，该公司似乎从未出现过显著的自由现金流负值现象。同样，苹果从第一个完整的商业年度开始就从未显示出负的自由现金流，作为一个成熟的市场参与者，它只出现过短暂的亏损。Facebook只显示了两年的自由现金流负值情况，即2007年和2008年，当时其资金缺口为1.43亿美元。
至于亚马逊，它长期以来始终是信奉“亏损以赚取明天利润”的标杆，其发布的数字似乎有点儿古怪。从1994年到1997年，这家新公司的净现金流量为1060万美元，但这只是总销售额的一小部分。在它的历史上出现重大亏损时期是从1999年到2001年，当时自由现金流缺口总计达到8.13亿美元。但到了2002年，亚马逊的自由现金流变得积极起来。综上所述，Fab Four早期的自由现金流总额依然为负，在10亿美元左右。
相比之下，“危险的燃烧器”却已经消耗了总计达239亿美元的现金，22年出现自由现金流赤字，且赤字规模大约是Fab Four的20倍。在这样的烧钱速度下，他们能给投资者带来丰厚回报吗？
特斯拉
现金消耗(自由现金流始终为负值)：12年消耗109亿美元
展望：2017年自由现金流缺口激增至41亿美元，但次年收窄至(相对而言)温和的2.22亿美元。不过这只是暂时的，因为特斯拉开始花费巨资增加其大众市场车型Model 3的生产。今年第一季度，特斯拉的销售额大幅下滑，现金流降至负9.45亿美元，迫使特斯拉通过出售股权和债务融资筹集了24亿?美元资金。
摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师亚当·乔纳斯(Adam Jonas)将他之前对特斯拉股价的“熊市理由”从97美元降至10美元，令市场感到震惊。乔纳斯警告说，总体需求的下降正在推迟特斯拉能够从运营中实现盈利的日期。
乔纳斯预计的目标股价(所有预期都是12个?月后)：230美元
当前股价：216美元
Uber
现金消耗：三年消耗89亿美元(不包括最初几年的亏损)
展望：在5月份期待已久的IPO声明中，Uber披露了2016年至2018年的自由现金流数字。2016年，优步公布的运营资金缺口为29亿美元，资本支出为16亿美元，为此自由现金流缺口达45亿美元。自那以来，这个数字一直在缩小，尽管它们仍然很大，因为该公司向客户提供价格促销，并在推出其Uber Eats食品配送服务上投入巨资，2018年和2019年第一季度的销售和营销费用分别提高了25%和54%。
券商D.A. Davidson分析师汤姆·怀特(Tom White)指出：“Uber最近在收入和预订方面的良好表现为自己赢得了一些时间。但到今年年底，投资者将开始将2020年视为有望在盈利方面取得有意义进展的一年。如果季度表现继续下滑，而没有具体的进展，投资者将会灰心丧气或失去耐心。”
怀特预计的目标股价：46美元
当前股价：42.33美元
Lyft
现金消耗：三年零1个季度消耗13.6亿美元(不包括最初几年的亏损）
展望：2016年，Lyft的自由现金流缺口为4.96亿美元，自那以来，其资金流轨迹略有改善。2018年，资金缺口略微缩小至3.5亿美元。但今年第一季度，缺口为1.1亿美元。Lyft的资产很少，但它仍在司机薪酬、保险、研发和营销等基础设施上投入巨资，以至于运营亏损持续攀升。
Wolfe Research分析师丹·加尔维斯(Dan Galves)指出，Lyft近60%的业务依赖于密集的城市市场，尽管这些地区只占美国家庭的5%。他估计，这些城市区域的年增长率已经放缓至24%，是2018年初的一半。加尔维斯还提到，高昂的司机成本“几乎耗尽了其所有收入”，许多人对Lyft能否在大城市之外赢得广泛吸引力表示怀疑。
加尔维斯预计的目标股价：52美元
当前股价：58.32美元
Snap
现金消耗：四年消耗27.2亿美元(不包括最初几年的亏损)
展望：Snap仍然背负着巨大的研究开支负担，相当于其总成本的三分之一，扩展其照片共享平台所需的研发预计今年将跃升至9亿美元以上。然而，从2017年初到今年第一季度，Snap的收入为23.3亿?美元，其中73%（17.1亿美元）收入为现金。
韦德布什证券公司（Wedbush）分析师迈克尔·帕切特(Michael Pachter)指出，尽管用户和收入增长令人印象深刻，但“通往盈利的道路似乎变得更长了。”他担心，基础设施和研发方面的巨额支出将Snap报告正税息折旧及摊销前利润（EBITDA）的日期推迟到2020年第四季度。
帕切特预计的目标股价：12.25美元
当前股价：13.62美元 （腾讯科技审校/金鹿）
