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曲美家居:维持增持评级

发布时间:2019-06-11 23:25:42 已有: 人阅读

  维持目标价20.4元,维持增持评级。通过加速产能、系统和门店的布局,公司正快速切入流量效果明显的定制领域。利用自己的设计能力、丰富的产品SKU以及大店独立店的运营经验,构建生活馆的新渠道来推进“定制+成品”的销售模式。维持公司2017~19年EPS预测为0.51/0.65/0.82元,目标价20.4元,对应2018年约31倍PE,增持评级。

  定制+标准成品的模式或是大家居的一种发展方向。从行业发展趋势上,我们判断有限定制+标准成品模式也是一种行业方向,即在前端设计师保持整体风格的一致性的前提下,对橱柜、衣柜以及少部分异形柜等做个性化定制,其他的大部分家具以标准成品的形式配套。核心的要点是两个:一是设计能力(设计软件或者设计师),二是产品系列的丰富度。

  产能+系统瓶颈逐步消除,定制业务有望维持高速增长。公司产能端在2016年存在一定瓶颈,近两年新产能的规划投产已经能够支持公司定制业务的高速发展;在系统和设计端,公司逐步完成OAO门店系统改造,能够为客户提供空间、尺寸和软装等多方面定制,同时公司和经销商在设计师资源上也做好了一定储备,定务有望在更多门店展开。

  从产品到产品渠道兼顾,生活馆加速布局释放渠道红利。公司过去几年的重心更多在产品研发和设计端,门店数量并无快速增长。在确立了定制+成品体系后,公司2016年尝试推出生活馆大店形式探索新的渠道模式,效果良好,未来生活馆布局有望加速,渠道红利释放成为新收入增长点。风险提示:房地产市场波动的风险,原材料成本波动的风险。

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